报告摘要:
   
事件:2016H1公司实现营业收入86,554.89万元,同比增长21.92%; 实现归母净利润8,102.74万元,同比增长15.84%;EPS 为0.10元, 加权平均净资产收益率为2.13%。
   
终端需求有所回升,二季度收入增长超预期:分季度看,公司Q2实现收入2.88亿元,同比增长29.83%,增速超预期,我们认为一方面是因为公司在3月15号至5月24日期间对主要产品(不同产品)有过三次提价,经销商在此背景下提前备货,另一方面,根据我们草根调研,江浙餐饮酒楼的黄酒消费有所恢复,部分区域终端需求旺盛; Q2归母净利润1921万,同增36.63%,其中扣非净利润1326万元, 同增29.88%,与收入增幅一致。2016H1实现酒类毛利率34.56%,同比下降0.57个百分点,主要与公司提价后经销商提前备货有关,预计下半年业绩弹性将逐步体现。
   
渠道下层,聚焦腰部助力“百县增亿”:公司目前非常重视对市场的精耕细作和对终端的把握,从去年便开始重点推动“百县增亿”的活动,根据不同区域特点采取有针对性的营销策略。从市场的角度来看, 乡镇是公司目前比较薄弱的地方,12年后公司就开始调整产品结构聚焦腰部,一方面是为了适应短期消费下移,另一方面是为了开拓空白和薄弱市场,将名牌打造成老百姓真正可以消费的名品。目前来看, 发力效果较为显著。
   
关注G20带来的事件营销机会:2016年G20峰会即将在杭州召开, 继白宫宴请和乌镇互联网大会之后,“高档宴会用酒”届时又将迎来一次新的事件营销机会,叠加《女儿红》电视剧(中央电视台已在审稿) 的上映,公司品牌价值有望提升。
   
盈利与预测:预计 16-18年 EPS 为0.19元、0.23元、0.28元(调整后),对应 PE 为52倍、44倍、36倍,考虑到公司下半年具备业绩弹性,以及近期的事件营销机会,维持 “增持”评级。
   
风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧